本报告来自中国银河证券，发布于2023年11月，深度分析了6G技术的发展趋势与投资机会。

核心观点：
5G商用进入中后周期，WRC-23研讨6G频谱需求，6G正悄然而至。国内三大运营商2023H1 CAPEX合计1411.9亿元，5G商用逐步进入中后周期。WRC-23正式讨论6G频谱需求，潜在候选频段包括太赫兹、毫米波、6GHz等。

6G六大应用场景：
2023年6月ITU-R WP5D明确6G六大应用场景——沉浸式通信、超高可靠低时延、海量通信、泛在连接、通感一体化、通智算一体化。前三项是5G三大场景的扩展与增强，泛在连接重在解决无覆盖地域通信问题，通感一体化与通智算一体化分别在通信网络中新增感知与AI元素，更透彻地连接数字世界与物理世界。

6G关键性能指标提升：
峰值速率从5G的10Gbps提升至100-1000Gbps（10-100倍），用户体验速率提升10-100倍，系统容量提升10-1000倍，连接密度从100万/平方公里提升至1亿/平方公里（100倍），定位精度提升10倍，可靠性从99.999%提升至99.99999%。

沉浸式通信（eMBB+）：
360度极致沉浸式云VR分辨率从4K 60FPS提升至8K 90FPS，6G有望支持16K 120FPS。感官互联网将交互扩展到触觉、嗅觉、味觉。裸眼3D全息显示实时采集全真数据，构建双方可实时深度参与交互的三维空间场景。

超高可靠低时延（uRLLC+）：
面向未来工厂、动作控制、分组协作机器人等场景，要求超高可靠（99.9999%）与超低时延（亚ms甚至μs），实现完全自动、极度灵活的大规模定制生产线。

6G前沿关键技术：
1. 超大规模天线阵列ELAA-MM：从64T64R演进至256T256R，增强立体覆盖，天线、滤波器、功率放大器、PCB量价齐升。
2. 同时同频全双工CCFD：提升频谱效率。
3. 可重构智能超表面RIS：铁电材料RIS更适应6G高频环境，室内增益明显。
4. 轨道角动量OAM与太赫兹光电发射等创新技术。
5. 光通信方面，硅光/CPO/LPO大势所趋。

全球6G竞争格局：
中国6G专利申请量全球占比约40%，美国约35%。中国2019年成立IMT-2030推进组，按规划2025年推出6G早期应用、2030年实现全面商业服务。美国FCC 2019年率先开放95GHz-3THz实验频谱。欧盟Hexa-X项目汇集25家企业与科研机构。日本将太赫兹技术列为国家支柱技术十大重点战略目标之首。韩国计划2028年启动6G商用网络部署。

投资建议：
国际标准制定参与者：中兴通讯/信科移动-U；基站天线及振子：通宇通讯/飞荣达/三维通信；陶瓷介质谐振滤波器：灿勤科技/武汉凡谷/大富科技；硅光/CPO/LPO：中际旭创/新易盛/天孚通信/博创科技；卫星互联网：上海瀚讯/海格通信/和而泰；物联网及前沿应用：广和通/美格智能/威胜信息/映翰通等。

风险提示：6G研发不及预期；技术路线变更；建设不及预期；商业推广缓慢；行业竞争加剧等。